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　　投资摘要：

　　2022 年1 季度地产下行和基建稳增长符合预期。如我们去年年底预期，2022 年过去的时间里内需发生了根本变化，在地产景气度下行和风险释放的过程中，基建发力托底经济增长起到重要的作用和很好的效果。

　　稳增长基建重要性强、空间大且持续时间超预期概率大。正如我们之前的判断，中国经济依然面临着外需拉动的减弱、疫情对经济的冲击，原材料价格高位对利润空间挤压，中美关系的不确定、美联储政策的收紧和俄乌冲突等外部环境的不确定性影响，特别是房地产行业风险释放还在进行当中，面对经济需求收缩和地产风险，稳增长任务重。基建在固定资产投资中体量大，政府主导逆势托底，如果不能发力会影响稳增长的效果。在防范地产风险和其他内外部影响还处初期阶段的情况下基建稳增长持续性将超预期。同时在中国城镇化率水平不高，基础设施水平相对其他国家还不高，建设的空间仍然很大。

　　稳增长先基建后地产，建筑建材行业需求总体上呈现探底改善的趋势。我继续坚持年初的观点：2022 年上半年是基建集中发力的阶段，专项债发行进入密集期，来对冲房地产行业的调整。基建稳增长的持续性需要通过发债来解决。同时，促进地产行业本身健康发展的政策也进入密集发布期，供给端以防范风险为主，积极拉动购房需求，稳杠杆加快行业内循环，保证行业长期健康发展，但政策的影响需要一个过程，特别是在当前环境下。随着政策的落地，地产行业必然经历一个景气度回落，然后回归长期健康发展轨道的过程。房地产投资在固定资产总投资中的占比较基建高，行业的景气度回落会带来建筑建材行业总需求的回落，而后探底后得到恢复，但在这个过程中消费建材需求会相对稳定，基建链需求会保持持续向上，水利、公共设施和交通是主要方向。

　　在总需求探底阶段会加速行业集中度提升，建筑建材龙头受益大。中国经济进入绿色高质量发展阶段，集中度提升是传统建筑建材行业的总趋势，根据最新数据跟踪建筑建材行业的集中度仍处于提升当中，6 大央企建筑龙头新签订单占比持续向上，建材细分行业集中度也在提升当中。在探底阶段随着总需求的回落，建筑建材行业的竞争会加剧。传统地产链小企业生存环境会变差，而龙头和优秀公司抗风险能力强，市场竞争力强，有利于市占率的加速提升，加快规模提升和成长，带来发展新机遇。

　　经济行稳致远，龙头和优秀公司强者愈强。稳增长保证中国经济长期稳健的发展，龙头和优秀公司才能够享受到行业长期健康发展的成果，才能够进一步优化资产，才能够经历估值修复和业绩双击的推动，我们继续建议关注水泥、防水材料、新材料和消费建材以及建筑央企国企龙头。

　　风险提示：基建建设力度和节奏不及预期，房地产政策调控效果不及预期。

（文章来源：东兴证券）

文章来源：东兴证券

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